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。S。 股票可能“浮肿”,但不像过去那样经历泡沫

发布者:顺达注册发布时间:2020-06-21访问量:63

  关于泡沫的咆哮再次席卷了华尔街,点燃了投资者的热情,并掀起了足以影响投资者对市场信息认知的灰尘。

  十分引人注目的是,股市从三月份的低点开始飙升,而国内经济衰退则相伴而生。 观察家坚持认为,唯一的解释是一种非理性的投机狂热主义,它集体地将资产价值推离了经济现实。

  上周,长期价值投资者杰里米·格兰瑟姆(Jeremy Grantham)在接受CNBC采访时说,美国股市是“真正的麦考伊泡沫”,这是他职业生涯中经历的第四次泡沫。对冲基金经理斯坦利·德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)和戴维·特珀(David Tepper)在发出危险警告之前,还将当前市场与1990年代末股市狂潮的高点进行了比较(部分撤回了这些预测)。

  Oak Capital创始人霍华德·马克斯(Howard Marks)上周发布了最新的投资者信,其中详细描述了自3月以来驱使投资者追求风险资产的因素,并坚称“基本面和估值似乎与股市的上涨有关。有限”。

  至少有一种分歧是正确的。尽管失业率已经翻了两番,企业盈利预期也大幅下降,但标准普尔500指数仅较2月份的高点下降了8%,因此股市对经济大幅反弹的预期确实远远超出了当前的经济现实。

  美股20年高估值

  股票市场似乎确实充满泡沫,标准普尔500指数未来12个月的预期收益将达到22倍的市盈率,接近20年来的最高水平。美联储已承诺将短期利率维持在零年并购买公司债券,这无疑压缩了风险价差,并鼓励投资者接受微不足道的补偿以承担信用风险。投资级公司的收益率跌破2。2%,这在很大程度上解释了股票估值的上涨。

  至于罗宾汉的投机性交易现象,其中一些显然显得过热且缺乏严格性。其中一些投资者似乎愿意购买赫兹的股票,因为该公司正在考虑出售新股票,而这些股票在破产程序中极有可能变得一文不值。

  但就其本身而言,它并没有反映出对整个市场特别重要或危险的任何事物。总是有小投资者希望通过投资快速波动的高风险股票来快速赚钱。在1980年代,数十家廉价股票经纪人在这里工作。在1990年代,在线经纪人使股票转让变得更便宜,短期交易场所激增,金融专栏作家丹·多夫曼(Dor Dorfman)每天中午在CNBC上发表讲话,推动股票上下波动。

  然而,当前交易热潮的规模,以及通常受到震惊和谴责的华尔街专业人士的反应,表明它正在形成一个泡沫,不足以挽救谨慎的投资者。

  与过去的泡沫不一致

  泡沫的典型特征包括:对未来利润的普遍乐观,大量资本流入股票市场而不考虑估值,以及大量新公司发行股票-所有这些都是由“新股票”的幻想驱动的。 时代”,并将股价推高。

  美国个人投资者协会最近进行的一项调查显示,空头多于多头,而传统的散户投资者一直持怀疑态度。从股票基金流出的资金比过去几个月要多。

  评论家喜欢以1999年为模板来说明他们今天看到的极其昂贵的投机市场。但是没有认真的比较。

  目前的纳斯达克100指数(NDX)的市盈率预计为28倍,而1999年为80倍。Opinheimer的技术策略师Ari Wald指出,NDX指数在过去5年中增长了125%,这是该指数在2000年3月泡沫高峰之前的12个月中的增长。

  自纳斯达克指数下跌了75%以来的千年以来,批评家们很快喊出了“泡沫”。在2003年至2007年的早期牛市中,人们经常提到“互联网泡沫的回声”,但实际上那是纳斯达克持续增长的时候。

  毫无疑问,尽管就业和制造业数据处于有史以来最差的水平,但股市的良好表现似乎有些不同,但这并不是什么新鲜事。

  在熊市于2009年3月触底后的几年中,持怀疑态度的人经常引用此图在2010年在美国股市中广泛传播,以说明华尔街与普通美国公众之间的脱节。从那以后的几年里,市场一直在增长-当然,有几次绊脚石,但没有一个是破坏性的。

  

  这甚至具有宿命论的含义-个人被困在自己的家中,拥有少量的自由金钱,并拥有“自由”自由,部分原因是他们押注于陷入困境或注定要破产的公司的最后一击.这不是无限的泡沫心态。

  目前的估值似乎过于激进。依靠美联储支持的公司债券狂热,市场可能在某种程度上低估了风险。

  但是,长期收益低于平均水平的市场与扭曲了资本配置并预示未来几年将出现严重亏损的真实泡沫之间仍然存在巨大差异。